全球热议:东吴证券-箭牌家居-001322-智能化持续渗透,国产卫浴龙头加速崛起-230702

来源:同花顺 时间:2023-07-02 22:54:04


【资料图】

箭牌家居创始于1994年,已发展成为国产卫浴领军企业,旗下箭牌、法恩莎、安华三大品牌覆盖不同消费群体。公司未来产品朝向智能化发展,同时深入推进全渠道营销,品牌影响力持续提升。

产品智能化、套系化升级,全渠道营销扩展渠道纵深。1)产品及品牌:产品体系齐全,加大智能化和套系化开发提升客单价。公司在巩固陶瓷卫浴产品的优势同时,优化产品结构发展智能化,加强相关品类配套提升客单价。2)渠道:公司经销+分销体系优势突出,掌握行业优质经销资源。2022年底公司ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三个品牌的经销商分别为1105家、450家、425家,终端门店网点合计13378家,经销范围覆盖全国。未来公司继续加强线上线下、直销经销全渠道营销。3)产能:加码智能家居投入,扩充龙头五金产能降低OEM比例。公司募投项目重点拓展龙头五金产能,降低OEM占比,同时加大智能化投入,将智能家居作为公司业务发展重心之一。

智能马桶渗透空间仍大,直营电商渠道快速发展驱动盈利提升:1)智能产品加速发展:从日本的发展经验来看,日本智能坐便器渗透率从

1992年的14.2%提升到2021年的80.3%,我国智能坐便器渗透率提升空间仍大。公司在智能家居业务上已具备相当规模,智能马桶2022年收入13.89亿元,同比下降约1%。2)直营电商渠道快速增长:得益于公司在电商渠道的投入和推广,公司直营电商渠道占比从2019年的1.42%提升到2022年的9.27%,直营电商渠道毛利率水平在48%-50%,远远高于其他渠道。同时,线下经销渠道公司不断推动专卖店优化升级和渠道下沉布局,全渠道营销共同发展。

盈利预测与投资评级:公司是国内卫浴龙头,在品牌力、产品力和渠道力方面均有较为深厚的积累。公司积极应对行业趋势变化发展智能化家居产品品类,智能坐便器等品类快速放量,未来公司有望借助产品智能化优化产品结构、产品销售套系化带动客单价提升、渠道线上化和精细化运作进一步夯实公司在卫浴行业的核心竞争力。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.07/8.53/9.97亿元,对应PE分别为23X/19X/16X。考虑到公司未来智能家居发展潜力较大,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:下游需求波动的风险、市场竞争加剧的风险、原材料及能源价格大幅波动的风险等。

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